#0109.20

政策本期重点事件记录

《Clarity 法案》参议院闯关失败，加密规则制定权转向 SEC 与 CFTC

周二，美国参议院以49票对50票的程序性投票未能推进《Clarity 法案》，远低于所需的60票门槛，民主党集体投下反对票，共和党参议员 Susan Collins、Josh Hawley 与 Jerry Moran 也加入反对阵营。数日之内，SEC 主席 Paul Atkins 明确将新的代币化股票「创新豁免」与法案失败挂钩，CFTC 则扩大了对「被动软件」提供商的 no-action 救济，并将更广泛的加密规则制定方案送交白宫审查。

这次投票把美国加密政策的重心从国会转移到了联邦机构，意味着市场结构、代币化证券与 DeFi 接口的规则可能改为通过豁免、no-action 函与指引来制定，而非通过立法。这直接影响交易所、经纪商、钱包服务商和代币化股票交易场所，同时也使由此形成的监管框架比成文法更容易被未来的政府推翻。

参议员 Thom Tillis 最初投赞成票后改为反对票，这一程序性操作保留了日后重新提交该法案的可能性；参与谈判的七位民主党人——Alsobrooks、Gillibrand、Warner、Booker、Cortez Masto、Gallego 与 Warnock——称这一结果是「一次挫折，但并非终点」。SEC 的豁免使代币化证券交易场所（TSV）暂时不必被视作《交易法》下的「交易所」，而 CFTC 第 26-25 号工作人员函扩大了此前第 26-09 号函的救济范围，使包括部分钱包接口在内的被动软件开发商在为用户对接受监管衍生品市场时，通常无需按第 4d(g) 条、第 4k(1) 条及 Regulation 3.12(a) 注册为介绍经纪商。

rss · Decrypt · 9月20日 01:01 · 2 源确认

背景、讨论与参考资料

市场影响

这里的传导渠道是监管层面的而非货币层面的：机构层级的豁免与 no-action 救济降低了代币化美股交易场所、DeFi 接口以及将用户对接至受监管衍生品市场的自托管钱包的注册风险，进而可能影响代币化股票流动性与上市标的的迁移方向。由于这些措施依托的是工作人员函与临时豁免而非成文法，即便短期合规摩擦有所缓解，面向美国市场的加密业务模式仍会承受持续的监管持久性折价。

背景

《Clarity 法案》正式名称为《数字资产市场清晰法案》（H.R.3633），于2025年7月17日以294票对134票在众议院获得通过，其核心设计是在 SEC 与 CFTC 之间划分对数字资产的监管职责。由于参议院通常需要60票才能终止辩论，该法案必须获得两党支持，而谈判因围绕特朗普本人加密业务的争议而陷入停滞。此前国会已通过针对稳定币的《GENIUS 法案》，因此市场结构是加密立法中剩下的一块主要拼图。

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Kalshi 向 SEC 与 CFTC 提交美国个股永续期货申请

Kalshi 于上周五向美国证券交易委员会（SEC）提交拟议规则变更，并向美国商品期货交易委员会（CFTC）递交申请，计划推出挂钩美国个股的永续期货合约，目前 CFTC 尚未批准该提案。同日，Coinbase 也提交了单独的单只美股永续期货提案，而 Kraken 母公司 Payward 则通过 Bitnomial Exchange 提交了类似产品的申请。

若获批，这类产品将把加密市场常见的杠杆形式——带资金费机制的永续合约——引入美国个股交易，可能改变美国交易者对股票进行杠杆操作的方式。Kalshi、Coinbase 与 Bitnomial 同期提交申请，显示加密原生交易场所正在其衍生品业务成熟之际，抢占股票衍生品的布局。

拟议合约不设固定到期日，将通过多空双方之间的周期性资金费支付来使价格与标的股票保持一致；Kalshi 表示这些合约将被视为证券期货产品（security futures products），并通过其 CFTC 注册清算所 Kalshi Klear 进行清算。Payward 表示计划首批推出挂钩特斯拉、英伟达、苹果、微软和亚马逊等 10 只美国股票的永续期货，并正在推进 24/5 全天候交易。

rss · Cointelegraph · 9月20日 02:35 · 2 源确认

背景、讨论与参考资料

市场影响

这些申请本身不会改变现有市场，但一旦获批，将为美国股票敞口提供一个新的杠杆交易场所，并把由资金费驱动的衍生品机制延伸至个股，这对已具备永续合约基础设施的加密交易平台而言是可变现的邻近业务。主要传导渠道来自监管层面：在 CLARITY 法案未能在参议院推进后，SEC 表示将依据现有法定权限采取行动，这一态度将影响此类产品相较于加密现货与衍生品上市而言能以多快速度触达交易者。

背景

永续期货是一种没有到期日、可无限期持有的衍生品合约，通过多空双方之间的周期性资金费支付，使合约价格锚定标的资产价格，这一结构最早在加密市场普及。由于标的为单只证券，此类合约属于证券期货产品，受 CFTC 与 SEC 的联合监管，这一框架由美国国会在 2000 年 12 月确立。Kalshi 是一家美国预测市场平台，在 5 月获得 CFTC 对其比特币永续合约的批准后，目前已提供比特币、以太坊、Solana 和 XRP 等加密永续期货。

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Grayscale Zcash ETF逼近10亿美元，ZEC翻倍突破1500美元

Grayscale旗下的Zcash ETF（代码ZCSH）自8月25日在NYSE Arca上市以来，净资产规模已达9.1453亿美元，累计净流入为2.7095亿美元，距离10亿美元门槛仅差约8500万美元。同期ZEC价格大致翻倍，9月19日交易价格约为1540美元，而ZEC期货未平仓合约规模升至约35亿美元的历史高位，期货成交量也自6月初以来首次突破100亿美元。

这是一个清晰的案例：单一山寨币通过受监管、可由券商账户买入的渠道获得资金流入，同时其衍生品市场积累创纪录的杠杆头寸，意味着机构资金与投机杠杆正在同一资产上相互强化。这也检验了由Grayscale信托转换而来的产品能否向10亿美元这一山寨币ETF“可行规模”基准靠拢，其结果将影响发行方与监管机构对待同类单一资产产品的态度。

由于ZCSH实际持有ZEC，价格上涨会与新增份额申购一起推高基金内部已有资产的价值，这正是其9.1453亿美元资产规模超过2.7095亿美元累计净流入三倍以上的原因。Grayscale于9月18日宣布进行1拆3的前瞻性拆股，9月28日收盘时登记在册的股东每持1份将获得2份新增份额，分配于9月29日收盘后进行，拆股后每份份额对应的净资产值降至拆股前约三分之一。

rss · CryptoSlate · 9月19日 23:50 · 单一来源

背景、讨论与参考资料

市场影响

主要传导渠道是结构性的：ZCSH为ZEC带来持续且可通过券商账户进入的买盘，体现为基金份额申购与净资产增长；而接近35亿美元的历史高位未平仓合约和放大的成交量，使得一旦杠杆头寸平仓，现货市场对连环清算会更加敏感。计划中的1拆3拆股改变了ZCSH自身的每份价格与流动性特征，但并不改变基金持有的ZEC底层资产；同时，关于保留减半机制、将NSM再发行推迟至2031年的咨询性投票结果，使ZEC的2100万枚供应上限与稀缺性叙事在受监管准入扩大的背景下得以延续。

背景

Zcash是一种以隐私为核心的加密货币，通过零知识证明隐藏交易细节，其供应量上限为2100万枚，并采用与比特币类似的减半机制。Grayscale运营的加密投资工具可转换为在美国交易所上市的ETF，ZCSH即其登陆NYSE Arca的现货Zcash ETF，使普通券商账户无需直接持有代币即可合规获得ZEC敞口。期货未平仓合约衡量未结算衍生品合约的总价值，常被用来反映投入某资产的杠杆资金规模。NU7是Zcash计划中的第七次重大网络升级，本月围绕其进行的咨询性投票约有240万枚ZEC参与，约占具备投票资格供应量的三分之二。

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慢雾与OKX确认FomoPeek应用内嵌内核级间谍代码

区块链安全公司慢雾（SlowMist）与加密货币交易所OKX的安全团队联合确认，FomoPeek应用内嵌了运行于用户设备内核层的间谍代码，ababnews.com 报道了这一发现，blockchain.news 也发布了相应的警告。

内核级恶意代码位于常规应用沙箱之下，可访问普通权限无法触及的数据，因此这一发现直接威胁到已安装该应用用户的钱包密钥和个人数据；一家主流交易所安全团队的介入也表明，该威胁被视为可信风险而非猜测。

由于相关代码以内核权限运行，用户很难通过常规卸载应用的方式检测或清除，安全研究人员通常建议将受感染的设备视为已完全失陷，甚至需要重刷系统或彻底避免在该设备上进行任何钱包相关操作。

google_news · ababnews.com · 9月19日 16:02 · 2 源确认

背景、讨论与参考资料

市场影响

此处的传导渠道是用户侧托管风险，而非协议层或价格层面的敞口：与受感染应用交互过的钱包可能被攻击者盗空，从而造成受影响地址的被动资金外流；更广泛的影响则是对第三方加密移动应用以及通过交易所和Web3活动推广的应用分发渠道造成信心与信任冲击。该发现似乎并不构成对任何主流平台的系统性风险，因此其市场波及范围很可能仅限于受影响应用的用户所持有的资产。

背景

内核是操作系统的核心，负责调度对内存、存储、网络接口和输入设备的全部访问，因此运行在内核层的代码可以绕过通常用于隔离移动应用之间的沙箱机制。慢雾是一家以钱包与智能合约安全事件响应和威胁情报著称的区块链安全公司，而OKX是全球最大的加密货币交易所之一，拥有自己的安全研究能力。移动应用仍是针对加密货币的恶意软件常见的传播渠道，因为用户经常侧载应用或安装未经严格应用商店审核的小众工具。

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币安上线7款股票类USDT本位永续合约，最高20倍杠杆

币安新上线了7款与股票挂钩的USDT本位永续合约，最高支持20倍杠杆。此次上线将该交易所的衍生品产品线从加密资产扩展到股票相关标的。

此举模糊了加密衍生品平台与传统股票市场之间的界限，让加密原生交易者无需券商账户即可获得带杠杆的股票敞口。由于币安是衍生品交易量最大的交易所，这一动作会抬高其他平台的竞争门槛，也让股票类衍生品更直接地进入监管视野。

由于合约以USDT本位计价，保证金、抵押与结算均使用该稳定币而非标的股票，因此产品提供的是合成价格敞口，不涉及实物股票交割。最高20倍的杠杆远高于受监管股票市场常见的保证金水平；同时作为永续合约，它们没有到期日，持仓可无限期维持，但需支付周期性资金费率。

google_news · Pluang · 9月19日 11:22 · 2 源确认

背景、讨论与参考资料

市场影响

这条消息对加密市场的影响主要通过币安的衍生品平台传导：这些股票合约的未平仓量、资金费率与爆仓活动，为杠杆交易增加了新的来源，并可能与隔夜休市的代币化股票及现货股票市场之间产生套利流动。由于标的股票市场并非连续开市，这些合约在周末和节假日前后容易承接剧烈的价格重估，币安上的资金费率与清算动态由此成为关键观察渠道。

背景

永续合约是没有到期日的衍生品，通过多空双方定期支付的资金费率来锚定标的资产价格。代币化股票或股票挂钩的加密产品，是在区块链或交易所账本上代表对传统股票经济敞口的形式，Kraken等平台已通过代币化股票和ETF进入该领域。加密平台7×24小时交易，而股票交易所有固定交易时段且周末与节假日休市，这正是把股票敞口装入永续合约的部分吸引力所在。

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伦敦证券交易所集团计划推出24/5交易与代币化股票系统

据 Cryptonews.net 报道，伦敦证券交易所集团（LSEG）正计划推出24/5交易机制以及一套代币化股票系统。该方案将把交易时段延长至伦敦传统现货股票交易时间之外，并引入以区块链形式表示的上市公司股票。

一家主要的传统交易所运营商采用全天候交易与代币化结算，将模糊传统市场基础设施与加密原生平台之间的界限，并可能迫使竞争对手交易所和券商跟进。同时，这也强化了加密行业近年来大力推动的现实世界资产（RWA）代币化叙事。

所谓24/5，指的是从周日晚间到周五晚间连续交易、周末休市，而非真正的24/7全天候市场。代币化股票系统通常使用由托管实物股票1:1背书的区块链代币，这要求公司登记记录与链上数据保持同步；LSEG的这一计划目前被描述为方案，而非已经上线的产品。

google_news · Cryptonews.net · 9月19日 07:28 · 单一来源

背景、讨论与参考资料

市场影响

传导路径主要经由代币化叙事：LSEG 这一量级的交易场所确认推进基于区块链的股票表示形式，可能提振代币化股票及 RWA 相关加密资产的 sentiment，并利好围绕24/5交易布局的交易所与托管机构。同时，随着传统基础设施向全天候交易与类加密结算模式靠拢，目前主导全天候交易的加密原生平台也将面临竞争压力。

背景

LSEG 是伦敦证券交易所的母公司，也是全球主要的金融市场基础设施与数据提供商之一。代币化股票指的是记录在区块链上的传统公司股票的数字表示形式，并由对应的实物股票1:1背书。延长交易时段的做法已由 Robinhood、Trading 212 等面向散户的券商提供，允许用户在标准交易所时段之外交易股票。LSEG 的举措将把这种模式以及基于区块链的结算引入主流交易所基础设施。

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Bastion 获 OCC 有条件批准国家信托银行牌照

稳定币基础设施提供商 Bastion 表示，美国货币监理署（OCC）已向其拟设的 Bastion Platforms National Trust Company 授予国家信托银行牌照的初步有条件批准。该牌照在 Bastion 已持有的州级牌照（包括 2025 年 2 月获得的纽约信托牌照）之外增加了 OCC 的联邦监管，该实体将在单一联邦监管机构下提供稳定币托管与钱包、支付基础设施以及白标发行服务。

这是稳定币基础设施领域的重要监管里程碑，因为它使单一联邦监管实体能够同时打包托管、钱包、支付与白标发行，而不必逐州拼凑牌照。此前 Circle 和 BitGo 已获得最终批准、Ripple 也拿到有条件批准，表明国家信托银行牌照已成为加密行业进入美国银行体系的主要通道。

该批准是初步的且有条件，而且这家拟设信托银行不能吸收存款或发放贷款，因此并非传统商业银行，短期系统性影响有限。OCC 规则要求此类牌照必须在固定期限内开业，Paxos 早前的有条件批准就因未在 18 个月的运营期限内达标而在 2023 年 3 月失效，因此落地时间表是关键变量。

rss · Cointelegraph · 9月19日 19:47 · 单一来源

背景、讨论与参考资料

市场影响

该牌照把机构稳定币托管与发行需求导入联邦监管实体，可能推动托管与白标发行业务流向受 OCC 监管的场所，并强化联邦牌照机构相对州牌照竞争者的合规优势。它也扩大了稳定币发行方与机构配置方可选的受监管交易对手范围，但禁止吸储与放贷的限制决定了这种资产负债表效应能够延伸的范围。

背景

国家信托银行牌照是 OCC 授予的联邦银行牌照，允许开展受托与托管业务，但不允许吸收存款或发放贷款；它长期服务于企业受托机构，而自 2025 年起成为加密行业进入美国银行体系的首选路径。OCC 于 2025 年 5 月明确银行可从事加密资产托管与执行服务，2025 年 7 月 OCC、美联储与 FDIC 又联合发布了关于银行机构加密资产保管的声明。Bastion 曾在 2025 年 9 月完成由 Coinbase Ventures 领投的 1460 万美元融资，索尼、三星旗下投资子公司、Andreessen Horowitz 的加密部门以及 Hashed 参投。

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Solana 第三次提速：目标出块时间降至 250 毫秒

Solana 将其目标出块时间（slot time）从 300 毫秒下调至 250 毫秒，出块节奏加快约 17%，这是该网络自 8 月以来的第三次提速。此次调整是 SIMD-0525 提案四个规划阶段中的第三步，该提案已把 slot 时间从创世时的 400 毫秒依次降至 350 毫秒、300 毫秒，再到如今的 250 毫秒。

更短的 slot 缩短了区块链结算与传统交易所那种近乎即时确认之间的差距，主要惠及对延迟敏感的应用，例如预言机和自动做市商。其意义在于，Solana 正是靠执行速度的新鲜度来争夺高频交易和 DeFi 活动，尽管网络的原始交易吞吐量并未改变。

这并非容量升级：每个更短的 slot 被分配的计算量和数据量也按比例减少，因此网络是以更小、更频繁的片段承载同样的总负载。由于一个 epoch 固定为 432,000 个 slot，slot 时间压缩使预期 epoch 时长从约 36 小时缩短至约 30 小时，从而也悄然加快了质押奖励和验证者排期；最后一步降至 200 毫秒尚未确定主网激活日期，且只有在区块跳票率（block-skip rate）保持稳定的前提下才会推进。

rss · Decrypt · 9月19日 21:01 · 单一来源

背景、讨论与参考资料

市场影响

其传导路径在于 Solana 的 DeFi 基础设施，而非代币供给或监管：更新鲜的价格喂价和更紧的执行窗口，可能使链上预言机与自动做市商相对中心化交易所更具竞争力，从而影响流动性与交易量在以 SOL 计价的 DeFi 场所之间的分布。epoch 压缩也会改变质押奖励累积和验证者排期的时间节奏，这是质押服务商与委托者需要关注的变量。

背景

slot 是分配给某个验证者（validator，即帮助运行网络并获得报酬的计算机）用于构建并发布区块的短暂时间窗口，而区块就是一批已确认交易；这个窗口一缩短，整条链的“心跳”就会加快。验证者会连续四个 slot 持有领袖角色（leader，即临时构建区块的权利）再交接出去，因此在每个 slot 250 毫秒下，这一控制窗口从 1.2 秒缩短至 1 秒。SIMD-0525 是 Solana 提出并批准网络变更的正式流程，而同样旨在缩小结算与即时确认之间差距的思路也推动了 Alpenglow——一项正在测试的独立共识改造，目标是把交易最终性（finality）从 12.8 秒的等待缩短到接近即时。

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Coinbase 因涉嫌不当锁定用户账户被起诉，托管账户访问权成焦点

据 CoinMarketCap 报道，Coinbase 遭到起诉，被指“不当且不合理地”将客户锁定在账户之外。诉讼的核心是用户无法访问其存放在平台上的资金，而非发生黑客攻击或客户资产损失。

由于托管型交易所对客户账户拥有法律上的控制权并可以单方面限制访问，这起针对账户锁定的诉讼实际上是在检验中心化平台对用户资金拥有多大自由裁量权。案件发生在美国对交易所实务审查不断加码的背景下，其结果可能影响其他平台如何设计并公示账户冻结与申诉流程。

在 Coinbase 等大型交易所，账户锁定通常由自动化风控与合规系统触发，例如异常登录行为、身份验证（KYC）审核、反洗钱检查或制裁名单筛查，争议往往集中在这些审核解除的速度和透明度上。本案的诉求针对的是锁定行为本身是否合理，将其界定为资金访问问题，而非安全保护功能。

google_news · CoinMarketCap · 9月19日 15:43 · 单一来源

背景、讨论与参考资料

市场影响

这里的风险敞口主要集中在 Coinbase 自身——作为大型中心化托管方和上市公司——而非某一特定代币，传导渠道是对交易所账户冻结做法与合规风险的情绪，而不是资产供给或协议层流动性。该案还会汇入关于“交易所风控与用户资金访问权之间如何权衡”的更广泛讨论，这是交易者和机构在考虑是否将资金留在中心化平台时会反复权衡的因素。

背景

Coinbase 这类托管型交易所代客户持有资产，并承担反洗钱与了解你的客户（KYC）义务，因此必须监控账户，并在某些情况下对账户加以限制。账户锁定是一种标准风控手段，本意是保护用户并满足监管要求，但也可能让合法客户暂时甚至长期无法动用资金。在美国，交易所需同时面对 SEC、CFTC 以及各州监管机构的多重监督，围绕客户资金访问权的争议已成为数字资产平台监管中的一个反复出现的主题。由于余额存放在交易所而非用户自己的钱包中，客户只能依赖平台内部的审核与申诉流程，而无法依靠自托管。

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PlanetScale 发布 Postgres 全文搜索扩展 TIN

PlanetScale 发布了 TIN（Text INdex），这是面向 PlanetScale Postgres 的全文搜索扩展，提供专为搜索设计的倒排索引类型、BM25 相关性排序以及 TINQL 查询语言。这是 PlanetScale 为其 Postgres 产品推出的首个搜索能力，公司称该功能是客户呼声最高的需求之一。

这让 PlanetScale 加入了一场数据库厂商竞相把搜索能力直接内置到 Postgres 的竞赛，赛道上的玩家已包括 ParadeDB 的 pg_search、Timescale 的 pg_textsearch，以及 Neon 和 Databricks 的搜索功能。如果这些方案逐渐成熟，如今在 Postgres 之外单独运行 Elasticsearch 之类搜索引擎的团队，或许可以少维护一个系统组件。

根据 PlanetScale 的文档和社区反馈，TIN 的性能表现仅在其云服务上可用：相关的开源本地扩展（github.com/planetscale/lead）主要用于测试 TINQL 语法，性能特征与云端版本并不一致。基准测试数据由厂商自己提供而非独立第三方评测，因此团队应结合自身实际负载进行验证。

hackernews · ksec · 9月19日 21:52 · 社区讨论 · 单一来源

背景、讨论与参考资料

背景

Postgres 本身已内置全文搜索，通过 tsvector、tsquery 和 ts_rank 等函数实现，并支持函数索引与查询优化，但不少开发者认为其相关性排序质量和索引体积不如专用搜索引擎。TIN 这类扩展正是瞄准这一差距，引入倒排索引和 BM25 打分算法——即 Lucene 推广、Elasticsearch 与 SQLite FTS5 采用的排序算法——从而让相关性排序更接近专用搜索引擎，同时数据仍留在 Postgres 内部。

社区讨论

Hacker News 上的评论意见分化：质疑者认为 Postgres 已内置相当成熟的全文搜索（tsvector/tsquery/ts_rank），不明白为何要采用一个非核心、仅限云端的扩展，并提到 ts_query 索引体积过大的糟糕体验；也有人把这一波厂商搜索功能视为 AI 时代编码效率提升的体现。多位评论者指出本地版本只用于语法测试，且同类方案早已存在（ParadeDB pg_search、Timescale pg_textsearch、Neon/Databricks 的 Lakebase Search），还有人提到 SQLite FTS 开箱即支持 Lucene 风格查询，是 Postgres 尚未企及的参照。

今日脉络

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