SEC 批准五年期豁免,允许代币化美股上链交易
9月17日,SEC 发布了一项为期五年的“创新豁免”,允许受监管的美国股票在基于区块链的“代币化证券交易场所”(TSV)上交易。这一决定出台于参议院 CLARITY 法案程序性投票以 49 比 50 失败的两天之后,未达到推进所需的 60 票。SEC 主席 Paul Atkins 将该行动表述为在更广泛的市场结构法案搁浅后,机构“在其法定权限内”采取的措施。
这是 SEC 首次正式为代币化股票在美国境内合规上链交易开辟监管通道,可能触及文章估计规模约 70 万亿至 77 万亿美元的美国股票市场,并将此前主要在离岸开展的代币化股票业务吸引回本土。这也表明,在全面的加密立法停滞之际,美国的数字资产政策越来越多地通过监管机构的豁免而非成文法来推进——这条通道行业可以使用,但也存在被撤销的可能。
TSV 必须采用许可制的自动做市商和流动性池,并遵守交易代码与成交量上限,同时满足交易透明度、熔断、记录保存和技术保障等要求;交易场所须公开价格、成交规模、时间戳、资金池地址和每日成交量,且该豁免五年后到期。该框架还包含发行人否决权,并面临盘外时段流动性稀薄的问题,这些因素可能在永久性规则出台前限制其普及。
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背景、讨论与参考资料
市场影响
最直接的传导路径在于代币化股票与市场基础设施相关敞口:已在布局代币化股票业务的交易场所和券商(如 Robinhood、Kraken 的 xStocks)、链上结算与托管服务商,以及与真实世界资产和代币化叙事相关的代币,都可能因此获得美国合规路径。从方向上看,这一消息有利于代币化股票流动性从离岸场所向受美国监管的场所迁移,但五年到期条款、交易代码与成交量上限、发行人否决权以及盘外流动性约束,才是决定实际资金流规模的关键变量。
背景
代币化指的是把某项资产(例如一只美国上市公司股票)以区块链数字凭证的形式发行,从而可以在链上交易和结算。SEC 这次处理的并不是“股票该不该变成代币”这一宽泛问题,而是已被监管的证券如何通过区块链基础设施交易、同时交易场所不被认定为未注册交易所这一更窄的问题。按照现行规定,受监管的美国股票必须在依《证券交易法》注册的交易所交易,这也是加密公司此前主要面向非美国用户提供代币化股票的原因,例如 Kraken 面向欧洲客户的 xStocks 平台。CLARITY 法案原本旨在为数字资产确立成文法规则、厘清各监管机构的职责,其推进失败使得政策重心转向监管机构在现行法律下能做什么。自动做市商则是通过智能合约资金池以算法方式定价、而非依赖传统订单簿的机制。
参考链接
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